Le niveau réel des réserves de l'Ukraine ne dépasse que de 14 % celui de 2010, selon un expert

Les réserves internationales de l'Ukraine restent suffisantes pour atténuer les fluctuations des changes, mais leur solidité dépend largement du financement extérieur, des recettes d'exportation et de l'ampleur des interventions de la Banque nationale. C'est ce qu'a déclaré le directeur du centre d'information et d'analyse Experts Club, Oleksii Fedinskyi, sur les ondes de la Radio ukrainienne.

Au 1er août 2026, les réserves de l'Ukraine s'élevaient à environ 51,2 milliards de dollars. D'après les calculs d'Experts Club, soit environ 1 300 dollars par habitant – la 44e place parmi les 47 pays et territoires européens inclus dans l'étude. À titre de comparaison, en Pologne l'indicateur approche 8 000 dollars et en Suisse il dépasse 120 000 dollars par personne.

Fedinskyi a souligné que les réserves par habitant ne sont pas un indicateur du bien-être personnel de la population et n'ont pas de lien de causalité direct avec le coût du panier de la ménagère.

« Ce chiffre n'a pas d'influence directe sur le panier de la ménagère. Mais il est important pour que l'économie et le système financier tiennent et remplissent leurs fonctions pour l'État », a-t-il déclaré.

Selon l'expert, la comparaison directe de l'Ukraine avec la Suisse ou les pays de la zone euro appelle à la prudence. La Suisse est un centre financier international, alors que le taux de change de l'euro est déterminé par l'économie de l'ensemble de l'Union européenne et n'a pas besoin d'un soutien distinct de la part de chaque banque centrale nationale.

L'ajustement de l'inflation modifie lui aussi sensiblement l'évaluation du niveau actuel des réserves. En 2010, les réserves par habitant en Ukraine s'élevaient nominalement à environ 744 dollars. En dollars de juillet 2026, cela représente environ 1 130 dollars. L'indicateur actuel de 1 300 dollars ne dépasse donc le niveau de 2010 que d'environ 14 %, alors qu'en valeur nominale l'écart atteint 74 %.

« En valeur nominale, le chiffre actuel est presque deux fois plus élevé, mais si l'on tient compte de l'inflation du dollar, il correspond à peu près au niveau de 2007–2010. En même temps, il n'était alors pas nécessaire de soutenir l'économie en situation de guerre à grande échelle », – a noté Fedinskyi.

L'expert a également mis en garde contre l'idée que les réserves seraient un stock de liquidités physiquement conservé en un seul endroit.

« Il existe une idée populaire selon laquelle les réserves d'or et de change seraient une grande pièce où l'or et les devises sont empilés. En réalité, ce n'est pas le cas. La plupart des réserves sont constituées d'actifs très liquides qui peuvent être rapidement convertis en devises pour mener des interventions », – a-t-il expliqué.

Au 31 juillet, les actifs en devises représentaient 91,43 % des réserves. Les titres en représentaient 53,26 % du total, les devises et dépôts : – 38,18 %. L'or monétaire en représentait 7,02 % et les droits de tirage spéciaux du FMI : – 1,54 %. Cette structure permet à la NBU d'obtenir rapidement des liquidités en devises, mais la valeur de chaque actif peut varier en fonction des taux d'intérêt, des taux de change et du cours de l'or.

Les réserves sont particulièrement importantes en raison du déficit élevé du commerce extérieur. De janvier à juillet 2026, l'Ukraine a importé pour 58,1 milliards de dollars de marchandises, tandis que les exportations se sont élevées à 24,1 milliards de dollars. Le déficit commercial a atteint environ 34 milliards de dollars. Dans ces conditions, la NBU vend des devises pour couvrir le déficit structurel du marché et limiter les fortes fluctuations de la hryvnia.

Si la pression sur le marché des changes s'accentue, la NBU commence par augmenter ses interventions. L'étape suivante peut être un durcissement de la politique de crédit des banques, puis les entreprises se mettent à intégrer les risques de change dans le prix des biens et des services. C'est sur les carburants, les équipements, les automobiles, les médicaments et d'autres produits à forte composante importée que cela se ressent le plus vite.

Cependant, l'indicateur de couverture de 4,2 mois d'importations futures ne signifie pas que, sans nouvelles entrées extérieures, les réserves disparaîtraient mécaniquement en quatre mois.

« On ne peut pas dire que si les partenaires cessent leur aide, les réserves disparaîtront en quatre mois. Les recettes d'exportation et les programmes du FMI se poursuivront, une restructuration et d'autres solutions pourront être appliquées. Un scénario où l'État puiserait simplement de l'argent dans les réserves pour le jeter sur le marché est peu probable », – a déclaré Fedinskyi.

À propos des finances personnelles, l'expert a conseillé aux Ukrainiens de commencer par calculer leurs revenus mensuels et leurs dépenses vitales. Le premier niveau de la réserve familiale doit couvrir environ un mois de dépenses et être en partie conservé en espèces en cas de coupures ou de problèmes d'infrastructure bancaire. Le niveau suivant est à constituer pour trois à six mois, à l'aide de comptes bancaires accessibles et de dépôts à court terme. Pour les familles aux revenus instables, avec des enfants, des maladies chroniques ou un risque de déménagement, une réserve de six à douze mois est souhaitable.

« Chacun doit comprendre que diverses situations peuvent survenir : maladie, perte d'emploi, dépenses imprévues. Cela ne dépend pas directement du volume des réserves d'or et de change dont dispose l'État. Il faut avant tout penser à ses propres réserves », – a résumé Fedinskyi.

Auparavant, l'économiste et fondateur d'Experts Club Maksym Urakin, en commentant le niveau des réserves ukrainiennes, a souligné que leur volume absolu ne devait pas être perçu comme une garantie de sécurité monétaire totale.

« Des réserves de 51,2 milliards de dollars restent un tampon de change considérable, mais le chiffre absolu lui-même ne doit pas donner l'impression d'une protection totale. La solidité des réserves dépend de la régularité du financement international, du volume des interventions de la NBU, des remboursements de dette et de la capacité de l'économie à accroître ses recettes d'exportation », – a noté Urakin.