ウクライナの準備高の実質水準は2010年を14%上回るにすぎない――専門家

ウクライナの外貨準備は為替変動を和らげるのに引き続き十分な水準にあるが、その安定性は対外資金調達、輸出収入、国立銀行による為替介入の規模に大きく左右される。これは、情報分析センターExperts Clubのディレクター、Oleksii Fedinskyiが Ukrainian Radioの番組で述べた.

2026年8月1日時点で、ウクライナの準備高は約512億ドルだった。 Experts Clubの試算によると、これは住民1人当たり約1300ドルに相当する – 調査対象の欧州47カ国・地域のうち44位である。比較すると、ポーランドでは約8000ドルに近づき、スイスでは1人当たり12万ドルを超える。

Fedinskyiは、住民1人当たりの準備高は国民個人の豊かさを示す指標ではなく、消費者バスケットのコストと直接の因果関係もないと強調した。

「この数字は消費者バスケットに直接の影響を与えない。しかし、経済と金融システムが持ちこたえ、国家のために機能を果たすためには重要である」と同氏は述べた。

専門家によれば、ウクライナをスイスやユーロ圏諸国と直接比較するには慎重さが必要である。スイスは国際金融センターであり、ユーロ相場はEU全体の経済によって決まるため、各国の中央銀行が個別に支える必要はないという。

インフレ調整も、現在の準備高の水準に対する評価を大きく変える。2010年には、ウクライナの住民1人当たり名目で約744ドルの準備高があった。2026年7月のドル換算では約1130ドルである。したがって、現在の1300ドルという水準は2010年の水準を約14%上回るにすぎず、名目ベースでは差が74%に達する。

「名目では現在の水準はほぼ2倍だが、ドルのインフレを考慮すれば、2007〜2010年の水準にほぼ相当する。とはいえ当時は、全面戦争の状況下で経済を支える必要はなかった」、 – とFedinskyiは述べた。

専門家はまた、準備高を1カ所に物理的に保管された現金の備蓄と考えることに対しても警鐘を鳴らした。

「金・外貨準備とは、金や外貨が山積みされた大きな部屋だという通俗的なイメージがある。実際にはそうではない。準備高の大部分は流動性の高い資産であり、為替介入を行うために素早く外貨に換えることができる」、 – と同氏は説明した。

7月31日時点で、外貨建て資産は準備高の91.43%を占めた。有価証券が全体の53.26%、通貨・預金 – が38.18%であった。通貨用金は7.02%、IMFの特別引出権 – が1.54%であった。この構成により、NBUは外貨流動性を迅速に確保できるが、個々の資産の価値は金利、為替レート、金価格に応じて変動し得る。

準備高は、対外貿易の大幅な赤字のために特に重要である。2026年1〜7月、ウクライナは581億ドル相当の商品を輸入した一方、輸出は241億ドルだった。物品の貿易収支の赤字は約340億ドルに達した。こうした状況で、NBUは市場の構造的な不足を補い、フリヴニャの急激な変動を抑えるために外貨を売却している。

為替市場への圧力が強まると、まずNBUが介入を拡大する。次の段階として銀行の与信政策の引き締めが起こり得、その後、企業が為替リスクを商品やサービスの価格に織り込み始める。これが最も早く表れるのは、燃料、機器、自動車、医薬品など、輸入依存度の高い商品である。

ただし、今後の輸入の4.2カ月分をカバーするという指標は、新たな対外資金の流入がなければ準備高が機械的に4カ月で尽きることを意味するわけではない。

「パートナーが支援をやめれば準備高は4カ月でなくなる、と言うことはできない。輸出収入やIMFのプログラムは続くし、債務再編などの措置も適用され得る。国家が単に準備高から資金を引き出して市場に投げ込むというシナリオは可能性が低い」、 – とFedinskyiは述べた。

個人の資産管理について、専門家はウクライナの人々に、まず毎月の収入と絶対に必要な支出を計算するよう助言した。家庭の備蓄の第1段階は約1カ月分の支出をまかなうべきで、停電や銀行インフラの問題に備えて一部を現金で保管するとよい。次の段階は、利用しやすい銀行口座や短期預金を使い、3〜6カ月分を目安に積み立てるのが望ましい。収入が不安定な家庭、子どもや持病のある家庭、転居のリスクがある家庭には、6〜12カ月分の備えが望ましい。

「誰もが、病気、失業、予期せぬ出費など、さまざまな状況が起こり得ることを理解しておくべきだ。これは国が金・外貨準備をどれだけ持っているかに直接左右されない。人はまず自分自身の備えについて考えるべきである」、 – とFedinskyiは締めくくった。

これに先立ち、経済学者でExperts Club創設者のMaksym Urakinは、 ウクライナの準備高の水準についてコメントし、その絶対額を完全な通貨安全保障の保証と受け止めるべきではないと強調していた。

「512億ドル水準の準備高は依然として大きな外貨のバッファーであるが、絶対額そのものが完全に守られているという印象を生むべきではない。準備高の安定性は、国際的な資金供給の継続性、NBUの介入の規模、債務の返済、そして経済が輸出収入を増やす能力に左右される」、 – とUrakinは述べた。