המדדים הכלכליים העיקריים של אוקראינה והעולם ברבעון הראשון של 2025

המאמר מציג את מדדי המאקרו-כלכלה המרכזיים של אוקראינה והכלכלה העולמית נכון ל-1 באפריל 2025. הניתוח הוכן על סמך נתונים עדכניים של שירות הסטטיסטיקה הממלכתי של אוקראינה (State Statistics Service of Ukraine), הבנק הלאומי של אוקראינה, קרן המטבע הבין-לאומית (International Monetary Fund), הבנק העולמי (World Bank) והאו"ם. מנהל השיווק והפיתוח של "Interfax-Ukraine", Maksym Urakin, מועמד למדעי הכלכלה (candidate of economic sciences) ומייסד המרכז המידע והאנליטי "Experts Club", הציג סקירה של מגמות מאקרו-כלכליות עדכניות.

מדדי המאקרו-כלכלה של אוקראינה

הרבעון הראשון של 2025 היה עבור אוקראינה תקופה של תנועה כלכלית איטית אך עדיין חיובית. לפי הערכות מעודכנות של הבנק הלאומי של אוקראינה, התמ"ג הריאלי של המדינה צמח ב-0.5% במונחים שנתיים, מה שמצביע על התייצבות הדרגתית לאחר תחילת שנה לא יציבה. גידול זה אינו גבוה במושגים בין-לאומיים, אולם בתנאי מלחמה כוללת, איום מתמיד על התשתיות והלוגיסטיקה וגישה מוגבלת להון, תוצאה כזו מוערכת כאות חיובי.

"חצי אחוז צמיחה בתמ"ג ברבעון הראשון הוא יותר אינדיקטור לשימור כושר ההתקיימות של המערכת מאשר מדד להתפתחות. השוק הפנימי החל להתעורר, במיוחד בתחומי הצריכה, הלוגיסטיקה וענפי טכנולוגיה מסוימים. אך בינתיים זו בעיקר צמיחה 'במקום' – בלי תנופת השקעות, בלי יצוא, בלי משאב ארוך טווח", מסביר Maksym Urakin.

אחד האתגרים המרכזיים נותר האינפלציה. בסיכום מרץ 2025 עמד שיעור האינפלציה השנתי על כ-12.6%, כמעט ללא שינוי לעומת פברואר, אך מראה מגמה של האטה הדרגתית. ב-NBU מצביעים על ההשפעה של הירידה העונתית במחירי המזון, ייצוב המטבע ומדיניות מוניטרית מאוזנת כגורמים מרכזיים בריסון קצב עליית המחירים.

"הדבר החשוב הוא לשמור על איזון בין המאבק באינפלציה לבין מניעת התכווצות של הפעילות הכלכלית. המדיניות המוניטרית של הבנק הלאומי ברבעון הראשון הייתה מאוזנת למדי: מצד אחד שמירה על שיעור הריבית, ומצד שני תמיכה מתונה בהריבניה באמצעות התערבות בשוק. אבל אנחנו עדיין רחוקים מלצאת מאזור הסיכון האינפלציוני", מדגיש המומחה.

מצב הסחר החוץ, לעומת זאת, מצביע על העמקת הבעיות המבניות. לפי הערכות ראשוניות של Centre for Economic Strategy, באפריל הגיע גירעון מאזן הסחר החוץ ל-3.6 מיליארד דולר, כתוצאה מכך שהיבוא (6.3 מיליארד דולר) עלה במידה ניכרת על היצוא (3.1 מיליארד דולר). בסך הכול ברבעון הראשון, לדברי האנליסטים, גירעון הסחר עלה על הנתון בתקופה המקבילה ב-2024, למרות הפעילות במגזר החקלאי ואספקת השירותים.

"הגרוע ביותר הוא שהגירעון הזה אינו מקרי אלא מבני. יבוא של נשאי אנרגיה, ציוד, מוצרי כימיה ותחבורה נותר דומיננטי, ואילו היצוא מוגבל ברובו לסעיפי חומרי גלם. הדבר מסכן את היציבות המטבעית במקרה של הפסקת התמיכה הפיננסית הבין-לאומית", מעיר מייסד Experts Club.

על רקע הפער הסחרי הגדל, רמת יתרות המט"ח הבין-לאומיות נשארת אות חיובי. לפי נתוני NBU, נכון לאפריל 2025 הסתכמו היתרות בכ-42 מיליארד דולר, שיא היסטורי עבור אוקראינה. עלייה זו התאפשרה הודות למנות נוספות של סיוע פיננסי מהאיחוד האירופי, מארצות הברית (United States) ומקרן המטבע הבין-לאומית, וכן הודות לפעולות מט"ח מוצלחות של הבנק הלאומי בשוק הבין-בנקאי.

"יתרות של יותר מ-40 מיליארד דולר אינן רק מדד, הן 'כרית אוויר' למדינה שחיה במצב של סיכון מתמיד. אבל אסור להתפתות לכך: זהו משאב של אמון, שיש להפוך להתאוששות כלכלית, אחרת נאבד אותו שוב, כפי שכבר קרה בעבר", מזהיר Maksym Urakin.

עם זאת, נטל החוב נותר גבוה. לפי ההערכות האחרונות, סך החוב הממשלתי והמובטח על ידי המדינה של אוקראינה בתחילת אפריל 2025 עמד על כ-147.2 מיליארד דולר, או כ-94% מהתמ"ג, מתוכם יותר מ-100 מיליארד דולר הם הלוואות חיצוניות. הדבר מדגיש את התלות של המדינה בסיוע חיצוני ובמימון בין-לאומי, ובפרט בתוכניות של קרן המטבע הבין-לאומית, האיחוד האירופי והבנק העולמי (World Bank).

הכלכלה העולמית

המדדים הכלכליים העולמיים בתחילת אפריל 2025 מצביעים על האטה בצמיחה לצד המשך לחצים אינפלציוניים, במיוחד בשל סיכוני סחר חדשים ואי-יציבות גיאופוליטית. לפי נתוני קרן המטבע הבין-לאומית, הצמיחה העולמית האיצה את הירידה — עד 2.8% ב-2025, שהיא אחת הרמות הנמוכות ביותר בעשורים האחרונים. האינפלציה ברוב האזורים יורדת בהדרגה, אך היא נותרת מעל היעד, בייחוד במדינות מתפתחות.

אי-הוודאות המקרו-כלכלית החריפה על רקע פרוטקציוניזם סחרי, עליית מחירי האנרגיה ואתגרים גיאופוליטיים, מה שמסבך מאוד את הפרוגנוזות. בנקים מרכזיים שטרם החמירו את המדיניות נמצאים במצב המתנה, והמשקיעים נעשים זהירים יותר. התחזיות של Morgan Stanley ו-S&P Global מצביעות על היחלשות נוספת של התמ"ג העולמי עד 2.2–2.9% ב-2025, דבר הפוגע באמון המשקיעים.

לפי נתוני BEA, ברבעון הראשון של 2025 התמ"ג של ארצות הברית התכווץ ב-0.3%- בחישוב שנתי — הירידה הראשונה מאז 2022. הדבר נגרם בעיקר מגידול חד ביבוא (רכישות מוקדמות לפני מכסים אפשריים) ומקיצוץ בהוצאות הממשלה. עם זאת, הביקוש המקומי הסופי נותר יציב יחסית (+3%). האינפלציה במרץ/אפריל הייתה כ-2.3–2.6% (PCE), בהתאם לציפיות הרגולטור; הפד משאיר את הריבית על 5.25–5.5% בציפייה לסימני התייצבות.

לפי נתונים רשמיים, ברבעון הראשון של 2025 התמ"ג של סין צמח ב-5.4%+ משנה לשנה, בהתאם ליעד הממשלתי של כ-5%. עם זאת, מגבלות פיסקליות ומוניטריות, בפרט במגזר הנדל"ן, מאטות את קצב הצמיחה. עד מאי ירדו הכנסות התקציב ב-0.3% משנה לשנה, דבר המעיד על היחלשות הפעילות הכלכלית. בתגובה מונהגים צעדי תמרוץ, אך השפעתם עדיין אינה ברורה.

הנציבות האירופית צופה צמיחה שנתית של התמ"ג של האיחוד האירופי ברמה של 1.1%+, ושל אזור היורו — 0.9%+, עם שיפור ניכר ברבעון הראשון (0.6%+ רבעון על רבעון), הנתון הגבוה ביותר מאז 2022. האינפלציה במרץ/אפריל הייתה נמוכה מ-2%, ומתקרבת בהדרגה לרמת היעד.

לפי נתוני ONS, ברבעון הראשון של 2025 בריטניה (United Kingdom) רשמה צמיחה של התמ"ג בשיעור של 0.7%+ רבעון על רבעון, מה שהפך אותה למובילה בקרב ה-G7. בחישוב שנתי הצמיחה עמדה על כ-1%+. האינפלציה באפריל — כ-3.4%, דבר המחייב את בנק אנגליה להישאר זהיר בהורדת הריבית (מ-5.25% ל-4.5%). עם זאת, חריגה מיעד האינפלציה מעכבת האצה של הכלכלה.

ברבעון הראשון הציגה טורקיה קצב צמיחה חיובי — כ-2.3%+ רבעון על רבעון, או ≈ 3.0%+ משנה לשנה. הלחץ האינפלציוני נותר גבוה במיוחד — ≈38–39% במרץ/אפריל, למרות צעדי הבנק המרכזי.

הכלכלה ההודית ממשיכה להציג אחד משיעורי הצמיחה הגבוהים ביותר בין המדינות הגדולות: ברבעון הראשון של 2025 הקצב הוא 7.4%+ משנה לשנה, וזאת כשהאינפלציה בשליטה: CPI — ~3.2% באפריל. התחזית לשנת הכספים 2024–25 היא 6.3–6.5%+.

ברבעון הראשון הצליחה ברזיל להשיג צמיחה של התמ"ג בשיעור של 1.3%+ רבעון על רבעון (≈3.5%+ משנה לשנה), הנתון הטוב ביותר בשנתיים האחרונות. עם זאת, האינפלציה באפריל עלתה ל-5.48%, הרמה הגבוהה ביותר מאז פברואר 2023, והיא מקור לדאגה רצינית.

"העולם בתחילת הרבעון השני מציג סיכויים, אך יחד עם זאת גם אי-יציבות גבוהה. ארצות הברית נכנסה למיתון, אך הביקוש הפנימי עדיין מחזיק מעמד. אירופה יוצאת באיטיות ממשברים, בריטניה (United Kingdom) מגלה חוסן. סין יציבה בקצב, אך חלשה בצריכה. הודו היא דוגמה לדינמיות ולחדשנות. טורקיה על סף משבר אינפלציוני. ברזיל מתקדמת, אך מסתכנת בגלל עליית המחירים. ולאוקראינה הגיע הזמן לקבל החלטה: האם נשתמש בזרם המשאבים המיובאים רק לכיסוי הגירעון, או שנהפוך אותו להזדמנות לזינוק טכנולוגי ותעשייתי?", ציין Maksym Urakin.

מסקנה

כלכלת אוקראינה בתחילת הרבעון השני של 2025 נמצאת בשלב של שיווי משקל נתמך. צמיחה מרוסנת, אינפלציה מבוקרת ויתרות שיא הם גורמי היציבות הבסיסיים. אך גירעון סחר עמוק, נטל חוב והיעדר מנועי השקעה נותרים הסיכונים המרכזיים לטווח הבינוני.

התמונה הכלכלית העולמית נותרת לא אחידה, עם חוסר איזון גיאוגרפי ברור. אוקראינה מפגינה חוסן, שומרת על צמיחה ועל יתרות שיא, ובו בזמן ניצבת בפני אתגרי סחר חוץ. השווקים העולמיים — מארצות הברית ועד הודו — מעצבים תנאים חדשים לפתרון אסטרטגי של משימות אלה.

ניתוח מפורט יותר של המדדים הכלכליים של אוקראינה זמין במוצרי המידע והניתוח החודשיים של סוכנות Interfax-Ukraine "Economic Monitoring".

ראש הפרויקט "Economic Monitoring", מועמד למדעי הכלכלה (Candidate of Economic Sciences) Maksym Urakin