Principali indicatori economici dell'Ucraina e del mondo nel 2026

L'articolo presenta i principali indicatori macroeconomici dell'Ucraina e dell'economia mondiale alla fine di febbraio 2026. L'analisi è stata preparata sulla base dei dati aggiornati del Servizio statistico statale dell'Ucraina (SSSU), della Banca nazionale dell'Ucraina (BNU), del Fondo monetario internazionale (FMI), della Banca mondiale e dei principali istituti statistici nazionali (Eurostat, BEA, NBS, ONS, TurkStat, IBGE). Maksym Urakin, dottore di ricerca in scienze economiche e fondatore del centro informativo e analitico Experts Club, ha presentato una panoramica delle attuali tendenze macroeconomiche che hanno determinato la situazione in Ucraina e nel mondo all'inizio del 2026.

Indicatori macroeconomici dell'Ucraina

Alla fine di febbraio 2026 l'economia ucraina manteneva un regime di stabilizzazione macrofinanziaria controllata, ma rispetto a gennaio l'equilibrio dei rischi è diventato meno confortevole. Dopo l'avvio del ciclo di cauto allentamento della politica monetaria della BNU, l'inflazione ha ripreso ad accelerare leggermente, le riserve internazionali sono scese da livelli storicamente elevati e il mercato dei cambi ha richiesto significativi interventi del regolatore. Allo stesso tempo, la situazione macrofinanziaria complessiva è rimasta sotto controllo grazie all'elevato livello delle riserve, al sostegno esterno, al mantenimento della domanda di strumenti in grivne e alla capacità di adattamento delle imprese.

L'economia ucraina ha concluso il 2025 con una dinamica positiva ma moderata. Secondo le stime della Banca nazionale dell'Ucraina, il PIL reale è cresciuto dell'1,8% nel 2025. Ciò significava il mantenimento della tendenza alla ripresa, ma il ritmo di crescita era molto inferiore alle esigenze della ricostruzione postbellica. I principali limiti restavano le conseguenze della guerra, la carenza di manodopera, i danni alle infrastrutture energetiche, la debolezza della domanda esterna per una parte delle esportazioni ucraine e l'elevato livello di incertezza per gli investimenti.

Per il 2026 la BNU prevedeva a sua volta una crescita economica dell'1,8%. Questa stima rifletteva uno scenario prudente: la domanda interna e la spesa di bilancio sostenevano l'attività economica, ma i rischi energetici, le perdite belliche e le limitate possibilità di esportazione non davano motivo di parlare di una rapida accelerazione.

«Febbraio 2026 ha mostrato che l'Ucraina si trova per ora non in una fase di piena ripresa, ma in una fase di mantenimento della governabilità macroeconomica. Gli indicatori positivi poggiano in gran parte sul finanziamento esterno, sulla domanda di bilancio, sulla politica della BNU e sull'adattamento delle imprese. Ciò crea un effetto stabilizzante, ma non forma ancora una base interna sufficiente per una crescita a lungo termine. Per passare a una nuova qualità della ripresa, l'Ucraina ha bisogno non solo di riserve e dell'aiuto dei partner, ma anche di un aumento della produzione, delle esportazioni, dell'autonomia energetica e degli investimenti nel capitale umano», ha osservato Urakin.

Il quadro dell'inflazione a febbraio è diventato uno dei principali segnali per la politica macroeconomica. Secondo i dati del Servizio statistico statale, commentati dalla BNU, l'inflazione al consumo a febbraio 2026 è accelerata al 7,6% su base annua, mentre su base mensile i prezzi sono aumentati dell'1,0%. L'inflazione di fondo è rimasta al 7,0% su base annua. Ciò significava che, dopo il rallentamento di gennaio, la pressione inflazionistica non era scomparsa del tutto e che alcune sue componenti avevano ripreso a rafforzarsi.

La BNU ha spiegato la dinamica di febbraio, tra l'altro, con il rincaro dei prodotti alimentari freschi, l'aumento del costo di alcuni servizi, l'effetto della situazione energetica sui costi delle imprese e una certa accelerazione dei prezzi dei carburanti. Allo stesso tempo, il regolatore ha osservato che la traiettoria complessiva dell'inflazione restava vicina a quella prevista. Ciò consentiva di non rivedere bruscamente la strategia monetaria, ma obbligava a mantenere prudenza sull'ulteriore riduzione dei tassi.

Alla fine di febbraio il tasso di riferimento della BNU era del 15,0%. Dopo il taglio di fine gennaio, il regolatore ha di fatto fatto una pausa, valutando quanto fosse solida la tendenza disinflazionistica. Questo approccio appariva logico: il rendimento reale degli strumenti in grivne restava un fattore importante per frenare la domanda di valuta, e il mercato dei cambi continuava a richiedere la partecipazione attiva della Banca nazionale.

«L'accelerazione dell'inflazione a febbraio non è stata critica, ma ha mostrato chiaramente i limiti di un rapido allentamento monetario. L'Ucraina non può permettersi un brusco deprezzamento del costo del denaro al solo scopo di stimolare l'economia nel breve periodo, perché ciò potrebbe aumentare la domanda di valuta e destabilizzare le aspettative di inflazione. Nelle condizioni attuali la BNU è costretta a bilanciare il sostegno all'attività economica e il mantenimento della fiducia nella grivna. Per questo ogni ulteriore passo di riduzione dei tassi deve essere molto prudente e legato a un reale attenuarsi dei rischi», ha sottolineato Urakin.

Il settore valutario a febbraio è rimasto sotto controllo, ma teso. Al 1° marzo 2026 le riserve internazionali dell'Ucraina ammontavano a circa 54,8 miliardi di dollari. Erano il 5% in meno rispetto all'inizio di febbraio, ma il livello delle riserve restava storicamente elevato e corrispondeva a circa 5,7 mesi di importazioni future. La riduzione delle riserve è stata determinata soprattutto dagli interventi della BNU sul mercato valutario e dai pagamenti del debito dello Stato in valuta estera.

A febbraio la vendita netta di valuta da parte della Banca nazionale è stata di quasi 3 miliardi di dollari. Ciò testimoniava la persistenza di un deficit strutturale di valuta nel settore privato. Gli afflussi di finanziamenti esterni compensavano in parte questa pressione, ma non eliminavano il problema in sé: l'economia ucraina importa molte più merci di quante ne esporti, per cui la stabilità valutaria continua a dipendere in modo sostanziale dagli aiuti internazionali e dalle riserve della BNU.

Il commercio estero è rimasto uno degli elementi più deboli della costruzione macroeconomica. Secondo il Servizio doganale statale, a gennaio-febbraio 2026 l'interscambio commerciale dell'Ucraina è stato di 21,3 miliardi di dollari. Le importazioni hanno raggiunto i 14,8 miliardi di dollari, mentre le esportazioni solo 6,5 miliardi. Il disavanzo commerciale in due mesi ha quindi superato gli 8 miliardi di dollari. Ciò significava che le importazioni erano più del doppio delle esportazioni e che la domanda interna di beni esteri, prodotti energetici, attrezzature e beni di consumo restava molto superiore agli introiti in valuta derivanti dalla vendita di prodotti ucraini all'estero.

Le maggiori fonti di importazione restavano Cina, Polonia e Turchia. Nella struttura delle importazioni avevano un ruolo importante macchinari, attrezzature, mezzi di trasporto e prodotti energetici e combustibili. Le principali destinazioni delle esportazioni ucraine erano Polonia, Turchia e Italia, mentre la base delle esportazioni restavano i prodotti alimentari, i metalli e alcune voci dell'ingegneria meccanica. Questa struttura conferma che l'Ucraina non dispone ancora di una base di esportazione sufficientemente diversificata per ridurre rapidamente il disavanzo commerciale.

«È proprio il commercio estero l'indicatore chiave della stabilità a lungo termine. Riserve record e aiuti internazionali possono stabilizzare la situazione, ma non sostituiscono la capacità di esportazione propria dell'economia. Quando le importazioni sono più del doppio delle esportazioni, significa che il Paese finanzia una parte significativa dei consumi, dei fabbisogni di investimento e dell'economia di guerra con fonti esterne. Un tale modello è giustificato in tempo di guerra, ma strategicamente non può essere permanente. Se l'Ucraina vuole passare da un modello di sopravvivenza a un modello di sviluppo, deve aumentare la quota di prodotti a più alto valore aggiunto e sviluppare la trasformazione, la logistica, la resilienza energetica, il complesso militare-industriale e le produzioni tecnologiche», ha sottolineato Urakin.

Anche la situazione di bilancio nei primi due mesi dell'anno è rimasta tesa. Secondo il Ministero delle Finanze, a gennaio-febbraio 2026 le entrate del fondo generale del bilancio statale sono state di circa 466,8 miliardi di grivne, mentre le spese di cassa del fondo generale sono state di circa 546,5 miliardi di grivne. Un ruolo significativo nelle entrate hanno avuto le entrate fiscali, i pagamenti doganali e le sovvenzioni internazionali, il cui volume in due mesi ha superato i 160 miliardi di grivne.

Ciò conferma che le finanze pubbliche dell'Ucraina restano operative, ma strutturalmente dipendenti dal sostegno esterno. Le spese per la difesa, la sicurezza, le prestazioni sociali e il servizio degli impegni dello Stato determinano un carico di bilancio molto elevato. In tali condizioni la regolarità dei finanziamenti internazionali, la capacità del governo di raccogliere fondi sul mercato interno e il mantenimento della fiducia negli strumenti in grivne restano di importanza critica.

«Il bilancio dell'Ucraina nel 2026 resta un bilancio di resilienza bellica. Il suo compito non è solo finanziare la difesa e gli obblighi sociali, ma anche mantenere la fiducia nelle finanze pubbliche. Ma quando una parte significativa delle entrate è direttamente o indirettamente legata al sostegno internazionale, il Paese non può permettersi di perdere la regolarità dei finanziamenti. Il governo deve lavorare contemporaneamente su tre obiettivi: garantire gli afflussi esterni, sviluppare il mercato interno dell'indebitamento e ampliare gradualmente la propria base imponibile attraverso la ripresa dell'attività economica», ha osservato Urakin.

Economia globale

L'economia mondiale alla fine di febbraio 2026 appariva più resiliente di quanto ci si potesse aspettare in condizioni di forte tensione geopolitica, rischi legati al debito e ristrutturazione delle catene di approvvigionamento globali. Il Fondo monetario internazionale, nell'aggiornamento di gennaio del World Economic Outlook, prevedeva una crescita dell'economia mondiale del 3,3% nel 2026 e del 3,2% nel 2027. Ciò significava l'assenza di uno scenario di recessione globale, ma non indicava neppure un ritorno a una crescita rapida e sincronizzata.

Gli Stati Uniti sono rimasti uno dei principali stabilizzatori dell'economia mondiale. Il PIL reale statunitense è cresciuto dell'1,4% su base annua nel quarto trimestre del 2025, dopo un terzo trimestre molto più forte, e nel complesso del 2025 l'economia è cresciuta del 2,2%. I principali motori sono stati i consumi e gli investimenti privati. Allo stesso tempo l'inflazione è scesa gradualmente: a gennaio 2026 il CPI era al 2,4% su base annua, dopo il 2,7% di dicembre 2025. Alla fine di gennaio la Federal Reserve ha mantenuto l'intervallo del tasso sui fondi federali al 3,5–3,75%.

Per l'Ucraina la dinamica economica americana ha avuto un duplice significato. Da un lato, la solidità degli Stati Uniti sosteneva la domanda globale e i mercati finanziari. Dall'altro, il mantenimento di tassi relativamente alti significava che la liquidità globale restava poco economica e che per i paesi a rischio più elevato era più difficile contare su un forte calo del costo del capitale.

L'area euro si trovava in un'altra fase del ciclo. La sua economia mostrava una crescita più debole, ma l'inflazione era più vicina all'obiettivo. Secondo le stime di Eurostat, nel quarto trimestre del 2025 il PIL dell'area euro è cresciuto dello 0,3% rispetto al trimestre precedente e nell'insieme del 2025 di circa l'1,5%. All'inizio del 2026 la Banca centrale europea ha mantenuto il tasso sui depositi al 2,0%, il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,15% e il tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale al 2,40%. Il quadro inflazionistico di febbraio nell'area euro è rimasto vicino al livello obiettivo.

Per l'Ucraina l'economia europea è il contesto esterno chiave, attraverso il commercio, il finanziamento, la migrazione, la logistica e il processo di integrazione nell'UE. Tuttavia la debole crescita dell'area euro significa che la domanda esterna dei partner europei difficilmente diventerà nel 2026 un potente motore autonomo delle esportazioni ucraine. L'Ucraina deve puntare non solo ai volumi delle forniture di materie prime, ma anche all'integrazione produttiva nelle catene europee del valore aggiunto.

Il Regno Unito restava un esempio di economia a crescita moderata e con un contesto inflazionistico ancora elevato. Dopo la debole dinamica di fine 2025, l'economia britannica è entrata nel 2026 con cautela: il settore dei servizi restava il principale sostegno, mentre l'industria e l'edilizia non davano un forte impulso. L'inflazione di gennaio 2026 è rallentata al 3,0% su base annua, ma superava ancora l'obiettivo della Banca d'Inghilterra. Ciò limitava lo spazio per un rapido allentamento monetario.

«L'economia mondiale all'inizio del 2026 non appariva in crisi, ma non si può definire uniformemente forte. Gli Stati Uniti mantenevano una dinamica positiva, sebbene ormai senza un ritmo surriscaldato; l'area euro di fatto oscillava tra bassa inflazione e crescita debole; il Regno Unito aveva una crescita lenta, ma un contesto inflazionistico ancora elevato. Per l'Ucraina ciò significa che la domanda esterna difficilmente diventerà un potente motore autonomo della ripresa. Il contesto globale crea piuttosto condizioni finanziarie moderatamente favorevoli, ma non garantisce una crescita automatica delle esportazioni ucraine», ha dichiarato Urakin.

La Cina ha concluso il 2025 con un risultato formalmente solido: il PIL del paese è cresciuto del 5,0%, superando i 140 trilioni di yuan. A febbraio 2026 l'inflazione al consumo nella RPC è stata dell'1,3% su base annua, un dato superiore ai precedenti valori deboli, ma che indicava comunque una moderata pressione sui prezzi interni. La Cina manteneva una potente base produttiva ed esportativa, ma la domanda interna, il mercato immobiliare e il peso del debito restavano vincoli importanti.

L'India, al contrario, restava uno dei grandi mercati più dinamici del mondo. Secondo la prima stima anticipata del governo, il PIL reale dell'India nell'esercizio 2025/26 doveva crescere del 7,4%, mentre il ritmo di crescita nel terzo trimestre dell'esercizio era stimato al 7,8%. Il principale motore restava il settore dei servizi, insieme alla domanda interna. L'inflazione in India all'inizio del 2026 è rimasta moderata, creando condizioni favorevoli al mantenimento di un'elevata dinamica economica.

La Turchia all'inizio del 2026 continuava a mostrare una combinazione di crescita economica e inflazione elevata. Secondo le stime ufficiali, il PIL della Turchia è cresciuto del 3,6% nel 2025, ma l'inflazione di febbraio 2026 ha superato il 31% su base annua. Ciò significava che il paese manteneva l'attività economica e la domanda interna, ma al prezzo di un'elevata pressione sui prezzi e della necessità di una politica macroeconomica restrittiva.

Il Brasile appariva più equilibrato. Il suo PIL nel 2025 è cresciuto del 2,3%, raggiungendo 12,7 trilioni di real a prezzi correnti, e l'inflazione IPCA nel complesso del 2025 è stata del 4,26%. La crescita è stata sostenuta dal settore agricolo, dai servizi e dall'industria. Per l'economia globale il Brasile restava un esempio importante di grande mercato che combina potenziale di materie prime, domanda interna e un contesto inflazionistico relativamente controllato.

«Cina, India, Turchia e Brasile mostrano molto bene quanto sia diventata diversa la dinamica delle grandi economie emergenti. La Cina ha una grande scala e una solida base produttiva, ma si scontra ancora con squilibri strutturali e con una domanda interna non abbastanza forte. L'India mostra la combinazione più convincente di crescita elevata e inflazione moderata. La Turchia mantiene la dinamica, ma il prezzo di questa crescita è un contesto inflazionistico molto elevato. Il Brasile si muove in modo più moderato, ma più equilibrato. Per l'Ucraina è importante guardare a questi esempi in chiave pratica: nella competizione globale vincono le economie in grado di sostenere allo stesso tempo stabilità macroeconomica, base produttiva, esportazioni e domanda interna di investimenti», ritiene Urakin.

Conclusioni

Alla fine di febbraio 2026 l'Ucraina manteneva la gestibilità macrofinanziaria, ma febbraio ha mostrato che la stabilizzazione resta fragile. L'inflazione è accelerata al 7,6% su base annua, il tasso di riferimento è rimasto al 15,0%, le riserve internazionali sono scese a circa 54,8 miliardi di dollari e il mercato valutario ha richiesto quasi 3 miliardi di dollari di interventi netti della NBU nel corso del mese. Allo stesso tempo le riserve restavano sufficienti, il bilancio veniva eseguito con il sostegno delle entrate interne e delle sovvenzioni internazionali, e l'economia manteneva una dinamica positiva.

I principali punti deboli dell'economia ucraina restavano l'elevato disavanzo commerciale, la dipendenza del bilancio dal finanziamento esterno, i rischi bellici, la carenza di manodopera, la vulnerabilità energetica e una diversificazione delle esportazioni insufficiente. I fattori positivi erano le elevate riserve internazionali, una politica monetaria controllata, la capacità di adattamento delle imprese, il proseguimento del sostegno internazionale e la conservazione della funzionalità delle finanze pubbliche.

L'economia mondiale mostrava nello stesso momento una moderata resilienza. Il FMI prevedeva una crescita globale del 3,3% nel 2026. Gli Stati Uniti restavano forti, ma ormai senza un eccessivo surriscaldamento; l'area euro oscillava tra crescita debole e inflazione quasi in linea con l'obiettivo; la Cina manteneva la sua scala, ma aveva sfide strutturali; l'India restava il principale motore di crescita tra le grandi economie; la Turchia lottava con un'inflazione elevata; il Brasile mostrava una dinamica moderatamente positiva.

«Febbraio 2026 è stato per l'Ucraina un promemoria del fatto che la stabilità macrofinanziaria in condizioni di guerra non è un risultato definitivo, ma un processo di equilibrio costante. Il paese dispone di un cuscinetto finanziario sotto forma di riserve e di sostegno dei partner, ma la resilienza a lungo termine dipenderà dalla capacità di creare una propria base economica di crescita. A tal fine nel 2026 restano di importanza cruciale gli investimenti in energia, trasformazione, logistica, produzioni per l'esportazione, tecnologie e capitale umano. Senza di ciò, anche riserve elevate e aiuti esterni resteranno solo un cuscinetto finanziario, e non una fonte di sviluppo a lungo termine», ha concluso Urakin.

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Responsabile del progetto «Monitoraggio economico» (Economic Monitoring), direttore sviluppo e marketing di Interfax-Ukraine, Maksym Urakin