KIT Groupのアナリストによる、主要通貨に対するフリヴニャ相場のレビューと予測

第1号 – 2024年12月

本レビューの目的は、ウクライナの外国為替市場の現状を分析し、最新データに基づいて主要通貨に対するフリヴニャの為替レートを予測することである。現在の状況、主な影響要因、考えられる展開シナリオを検討する。

現状分析

ウクライナの外国為替市場では、現金・非現金の両セグメントでの高い需要により、外貨不足が拡大している。ウクライナ国立銀行は介入によって市場を安定させており、この介入は外貨需要を完全には満たせないものの、市場安定化という目的は達成しており、急激な変動を防いで緩やかな減価傾向を維持することを可能にしている。

両セグメントで外貨需要が高まるのは、月初と年末に典型的な現象である。

凍結されたロシア資産を原資とする追加融資、インフラ支援、経済刺激プロジェクトに関するウクライナの国際パートナーの表明と措置は、悲観的な為替予測をする理由にはならない。

ただし、税制の変更、特に預金収入への課税負担の引き上げは、外貨需要と国民によるフリヴニャ相場への圧力、さらには外貨預金が公的な金融システムから現金へ流出する動きの新たな強力な要因となり得る。一方、銀行は、国民の外貨取引規制に対する国家の新たな行政介入のリスクを補えるほどの魅力的な金利を提示できない。

ここ数週間の特徴は、ウクライナ人に最も人気のある通貨であるユーロとドルの買い相場と売り相場のスプレッドが拡大していることである。これは、国民の間で現金外貨への需要が高まっていることを為替市場の事業者が利益に結びつけようとしている表れであり、売買相場の差の拡大により、事業者は予測しにくい為替情勢の中で自らのリスクを補えるようになっている。

ドル相場の予測

短期予測

近い将来、フリヴニャの対ドル相場は41.7～42UAH/$の範囲にとどまり、42.5UAH/$の水準に近づく傾向がある。42UAH/$近辺の相場はすでに12月初めに記録されており、これは今年末に向けた我々の為替見通しと一致する。同時に、年末の外貨需要の増加といった季節要因により、42.5UAH/$の水準まで短期的にわずかに超過する可能性がある。

中期予測

2024年末までに、12月の外貨需要の例年の増加を考慮すると、ドル相場は高い確率で42.2～42.5UAH/$に達する可能性がある。外部要因では、米連邦準備制度の金融政策が引き続き主要な要因であり、世界市場でのドルの地位に影響を与え、それがフリヴニャ相場の動きにも反映されるが、フリヴニャはそれでも2025年度国家予算の算定基準である45UAH/$の水準に向けて緩やかに推移するだろう。

ユーロ相場の予測

短期予測

国際市場におけるユーロ相場は、ECBの利下げ観測により圧力を受け続けている。ウクライナでは、これがフリヴニャの対ユーロ相場の43.6～44.3UAH/€での安定として現れた。国内に要因がないことから、当面の相場はこの範囲にとどまり、わずかに下落する可能性がある。

中期予測

今後数か月で、ECBの金融政策が緩和される可能性により、ユーロ相場が47～48UAH/€へ徐々に上昇する可能性があると見ている。ただし、ユーロの上昇は、ユーロ圏諸国の経済回復の進展や世界的な動向にも大きく左右される。ウクライナ市場では、ユーロ・フリヴニャ相場の動きがまさにそれらを大きく反映することになる。ウクライナには、ユーロ相場を変動させる国内の有力な基礎的要因はなく、状況に応じた要因があるだけである。

外国為替市場に影響を与える主な要因

1. 外貨需要の増加：年末には、企業と国民が、対外経済契約の決済や貯蓄の保全のために外貨購入を例年増やす。市場にとって均衡要因となるのは、クリスマスと新年の時期に、祝賀や休暇のために貯蓄から多額の外貨が売却されることである。
2. 比較的安定した予測可能な外貨流入：輸出企業からの外貨収入とパートナー・同盟国からの支援により、外貨不足を回避し、相場にとって最も破壊的な要因となるパニックから国民を遠ざけることができる。
3. ウクライナ国立銀行の金融政策：管理された為替の柔軟性の維持と、急激な変動を抑えるための介入の活用。この点では、状況はフリヴニャ相場を抑えるか抑えないかというウクライナ国立銀行の意思、さらに市場規制当局が外貨準備を費やす用意があるか、またその準備が十分かどうかに完全に左右される。
4. 対外的な経済要因：米連邦準備制度の政策、ユーロ圏の経済状況。長期的な不確実性をさらに高める要因は、米国の次期新政権が予告した、中国やEUに対する貿易戦争と制限措置の可能性である。
5. 税制の変更：預金収入や事業取引への課税率の引き上げは、世帯と事業者の地下取引の規模が拡大することにより、現金外貨への需要を刺激する可能性がある。

企業と投資家への提言

• 短期戦略：資金の流動性を重視し、外貨預金や債券などの固定利回りの商品を利用すること。経済情勢が悪化すれば、国が制限を導入する可能性があることに留意されたい。
• 中期投資：国際経済における安定性から、米ドルを中心としたバランスの取れた外貨ポートフォリオを維持すること。
• 代替資産：税負担が重くなり、リスクのある現金で貯蓄を持ちたくない場合は、貯蓄の分散と追加的な投資収益源として、暗号資産への投資を検討すること。
• 長期戦略：持続的な減価傾向の影響から身を守るため、貯蓄の大部分を外貨で保有すること。

本資料は同社のアナリストが作成したものであり、その専門的・分析的な職業上の判断を反映している。本レビューに示された情報は純粋に情報提供を目的としたものであり、行動を推奨するものとみなしてはならない。

同社およびそのアナリストは、この情報の利用により生じたいかなる結果についても、一切の表明をせず、責任を負わない。すべての情報は「現状有姿」で提供され、完全性についての追加の保証や、適時性、更新、補足に関する義務は一切ない。

本資料の利用者は、自らが十分に信頼できると考える入手可能なさまざまな情報源に基づき、状況に対する自身の評価と分析によって、リスクを自ら評価し、主体的に判断を下さなければならない。いかなる投資判断を下す前にも、独立した財務アドバイザーに相談することを推奨する。

参考情報

KIT Group は、非銀行金融サービス市場で16年にわたり成功裏に事業を展開している、国際的なマルチサービス型プロダクト系FinTech企業である。同社の主力事業の一つが外貨両替である。KIT Groupは、ウクライナの金融市場のこの分野における最大手の事業者の一つであり、最大の納税者の一覧に入っており、資産の成長率と自己資本の規模で業界のリーダーの一つである。

ウクライナの最大16都市にある90以上の店舗は、顧客にとって便利な場所にあり、すべての取引の利便性、安全性、機密性を確保するための最新の設備を備えている。

同社の事業はウクライナ国立銀行の規制要件に適合している。KIT GroupはEUの事業基準を順守しており、ポーランドにも店舗を持ち、ヨーロッパ諸国への国境を越えた展開を計画している。